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光伏行业2020年度策略:把握集中度提升和技术变化的确定性机会

提供者:   来源:太阳能发电,光伏支架厂家,发电系统厂家,保定中泰新能源科技有限公司   时间:2019-12-16  
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投资建议

因补贴政策导致的周期波动将逐渐减弱,但因技术变化和产能周期造成的周期属性仍存,企业盈利的增长和兑现能力,或将逐步取代板块整体估值波动,成为影响公司股价更重要的因素,因此我们建议:优选高景气环节龙头和受益技术路线变化/集中度提升的优质公司,推荐:信义光能、隆基股份、福莱特(A/H)、通威股份、晶科能源。

行业观点

基于对企业盈利增长确定性、行业成长空间、技术发展趋势、相对估值水平、目前市场预期位置等因素的综合判断,我们认为光伏板块仍然是2020年电新行业(甚至是全市场)中最值得关注、风险收益比最好的板块之一。

需求方面:国内政策大框架延续,预计2020年中国新增装机重回40-50GW高位,同比增长约50%,需求释放逐季抬升,配额制及强制绿证等政策的修订或出台将有助稳定2021年以后国内市场预期;叠加海外传统市场复苏、新兴市场启动的多点开花局面,预计2020年全球新增装机达140-150GW,同比增长20%以上。同时,近年来光伏电站“容配比”提升令组件需求的放大效应有所加强,2020年组件产业链相关产品总需求将超过160GW。

产业链景气整体向好,各环节供需关系及竞争格局存边际变化:

光伏玻璃:2020年供需增速匹配,预计价格维持高位波动,龙头企业受益双面双玻渗透、市占率提升、年化ASP/利润率扩张带来的量利齐升,高增长、高确定,同时关注跟踪二线企业扩产计划及实际进度。

单晶硅片:龙头全力扩张加速替代多晶,全年价格降幅或小于市场预期,我们详细分析单晶硅片价格形成机制和上下游供需变化,判断2020年底单晶硅片价格极限不低于2.4元/片(详见正文)。

PERC电池片:今年Q3价格暴跌致长尾产能释放趋缓,2020年供需动态将显著好于2019年,上游单晶硅片产能加速释放,叠加电池转化效率提升进一步摊薄非硅成本,头部产能毛利率有望重回20-25%水平。

硅料:2020年虽无新产能计划投产,但考虑存量产能爬坡/提升和单位硅耗下降后,高品质单晶用料供需紧平衡,多晶用料价格或继续下跌。

组件:迈向平价背景下,全球大型能源集团加大光伏电站投资令组件环节“大对大”格局逐渐显现,2020年集中度将加速提升,超额利润渐显现。

新技术:异质结电池及12寸硅片进入量产导入初期,预计2020年均不会对产业格局产生显著影响,持续跟踪产业链配套进展及终端市场接受度。

风险提示:国际贸易环境恶化,需求增长不及预期,并网消纳情况恶化。

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